Promovendo Retornos em Private Equity com Know-How Operacional
A engenharia financeira perde for?a ¨¤ medida que a d¨ªvida barata deixa de ser uma op??o.
Principais conclus?es
- Consideramos que experi¨ºncia operacional ¨¦ o principal gerador de retorno em private equity hoje e nos pr¨®ximos anos, superando as estrat¨¦gias tradicionais de engenharia financeira que dependem de d¨ªvidas de baixo custo.
- Os gestores devem concentrar as melhorias operacionais em tr¨ºs ¨¢reas principais: estrat¨¦gias comerciais, estrutura organizacional e processos de manufatura.
- Estamos identificando oportunidades atrativas, especialmente em carve-outs, nos setores industrial e de infraestrutura financeira, ¨¤ medida que as empresas dessas ¨¢reas se desfazem de determinados neg¨®cios.
- Os EUA continuam sendo o maior mercado de private equity, entretanto, vemos oportunidades na Europa, ?sia-Pac¨ªfico e, notavelmente, no Oriente M¨¦dio, onde os governos est?o adotando planos econ?micos transformadores.
O mercado de private equity est¨¢ bem posicionado em quase todas as frentes para participar de atividades abrangentes de negocia??es e ter um forte desempenho a partir de 2025. As taxas de juros ca¨ªram, valuations se estabilizaram e os propriet¨¢rios de ativos est?o mais dispostos a vender do que h¨¢ alguns anos.
No entanto, a f¨®rmula para o sucesso est¨¢ mudando. Como as taxas de juros provavelmente continuar?o bem acima dos n¨ªveis pr¨®ximos de zero de antes da pandemia, os gestores de private equity n?o poder?o depender tanto de d¨ªvidas baratas para financiar neg¨®cios e aumentar o valor dos ativos quanto faziam anos atr¨¢s. Em outras palavras, a engenharia financeira ser¨¢ muito mais desafiadora.
Em vez disso, enxergamos a experi¨ºncia operacional como a principal estrat¨¦gia que os gestores de private equity precisar?o adotar para gerar retornos acima da m¨¦dia daqui em diante. Na nossa vis?o, para agregar valor, os gestores ter?o que arrega?ar as mangas e se aprofundar na linha de produtos, na equipe e nas opera??es das empresas em seu portf¨®lio.
3 Estrat¨¦gias-Chave para Aprimorar as Opera??es
Na ¨²ltima d¨¦cada, muitos gestores de private equity usavam d¨ªvidas de baixo custo para adquirir ativos. Com a alta dos mercados financeiros, a receita dessas empresas adquiridas tamb¨¦m costumava crescer. Com essa estrat¨¦gia, os gestores contavam com a expans?o de m¨²ltiplos para gerar retornos (ver Imagem 1).
Imagem 1: A Expans?o de M¨²ltiplos Impulsionou a Cria??o de Valor entre 2013 e 2023
Median Indexed Value-Creation Drivers for Global Buyouts
Source: DealEdge powered by CEPRES data; Bain analysis. See endnote 1.
Isso deixou de funcionar quando os bancos centrais aumentaram agressivamente as taxas de juros para conter a infla??o durante a pandemia. A era do ¡°dinheiro barato¡± havia acabado. Isso for?ou os gestores a trabalharem mais e focarem na expans?o de margens, n?o na expans?o de m¨²ltiplos, para obter retornos.
Em nossa opini?o, a abordagem mais eficaz para ampliar as margens e gerar retornos excedentes hoje ¨¦ implementar melhorias operacionais significativas nas empresas do portf¨®lio. Embora tenham ca¨ªdo recentemente, as taxas de juros permanecem elevadas, o que significa que os gestores de private equity devem continuar enfatizando a melhoria das opera??es nas empresas do seu portf¨®lio. A implementa??o eficaz dessa abordagem, entretanto, requer tempo e um hist¨®rico de longa data.
Tr¨ºs ¨¢reas cr¨ªticas nas quais se concentrar para melhorar as opera??es incluem:
- Estrat¨¦gias comerciais: fazer uma avalia??o completa dos produtos e servi?os da empresa, territ¨®rios de vendas globais, estrat¨¦gias de aquisi??o e pr¨¢ticas de governan?a. Mesmo nas empresas mais bem geridas existem oportunidades, como ajustes de precifica??o, foco nos investimentos de maior qualidade em crescimento e a otimiza??o da estrat¨¦gia de go-to-market da companhia.
- Estrutura organizacional: alinhar a estrutura e a estrat¨¦gia de neg¨®cios da empresa, otimizar a hierarquia corporativa e o n¨²mero de funcion¨¢rios e garantir uma administra??o s¨®lida.
- Opera??es de fabrica??o: implementar processos de ponta, aumentar a produtividade e reduzir as despesas fixas para produzir produtos de alta qualidade a um custo competitivo.
Com base na nossa experi¨ºncia, a equipe de opera??es deveria ter a mesma import?ncia que a equipe de investimentos em uma empresa de private equity e precisa estar envolvida desde a primeira reuni?o com a empresa-alvo at¨¦ o dia da venda do neg¨®cio.
Embora os profissionais de opera??es tenham papel cr¨ªtico no desempenho, acreditamos que a intelig¨ºncia artificial (IA) tamb¨¦m seja importante para melhorar sua capacidade de implementar as tr¨ºs principais estrat¨¦gias. A nosso ver, a tecnologia de IA ajudar¨¢ os gestores a focar em fluxos de trabalho de maior valor agregado, otimizar processos de fabrica??o, automatizar a codifica??o dos computadores, desenvolver planos de marketing, usar os dados da empresa para melhorar as estrat¨¦gias de neg¨®cios e auxiliar nas tarefas administrativas.
Investing in a New Era
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Onde Encontrar Setores Atraentes
Existem oportunidades em quase todos os setores de neg¨®cios, mas vemos dois que oferecem o maior valor hoje e nos pr¨®ximos anos: infraestrutura industrial e financeira. No setor industrial, os fabricantes de bens de capital e componentes industriais representam cerca de 50% do mercado, sendo que alguns grandes subsetores, como de embalagens, produtos qu¨ªmicos especiais e constru??o aeroespacial representam os outros 50%.
O ritmo lento de transa??es no mercado corporativo dos Estados Unidos nos ¨²ltimos tr¨ºs anos gerou um ac¨²mulo de oportunidades de investimento em private equity As empresas industriais, em particular, demandam um capital significativo para modernizar seus sistemas tecnol¨®gicos com ferramentas de IA e rob¨®tica, ao mesmo tempo em que trabalham para lidar com a escassez de m?o de obra e melhorar a efici¨ºncia. Com o aumento das tens?es geopol¨ªticas nos ¨²ltimos anos, muitas empresas industriais tamb¨¦m est?o investindo fortemente na ¡°repatria??o¡± dos processos de fabrica??o, o que ajuda a encurtar e refor?ar suas cadeias de suprimentos. Vemos gestores de private equity intensificando esfor?os para fornecer grande parte do capital de que as empresas industriais precisam para financiar todas essas iniciativas.
Tamb¨¦m observamos que muitas empresas industriais est?o se colocando ¨¤ venda ou se desfazendo ativamente de parte de seus neg¨®cios. Al¨¦m disso, observamos que os potenciais compradores nos mercados p¨²blicos t¨ºm pouco interesse em adquirir esses ativos, o que aumenta as oportunidades para os gestores de private equity oferecerem op??es de financiamento aos vendedores.
A infraestrutura financeira ¨¦ outra oportunidade atraente para o private equity, desde sistemas de pagamento on-line at¨¦ empresas de transfer¨ºncia de dinheiro e plataformas de gest?o de patrim?nio. As empresas e as pessoas querem fazer transa??es mais r¨¢pidas e frequentes de qualquer dispositivo, em qualquer lugar do mundo. No entanto, grande parte da base que sustenta essa infraestrutura ainda opera com sistemas anal¨®gicos e muitos ativos nesse setor s?o mantidos por empresas financeiras tradicionais que n?o t¨ºm a experi¨ºncia necess¨¢ria para fazer a migra??o de sistemas anal¨®gicos do velho mundo para opera??es digitais da nova era.
Os principais componentes do sistema financeiro global est?o em um ponto de inflex?o. Isso cria uma necessidade cr¨ªtica de capital em escala, expertise operacional e insight diferenciado para apoiar os neg¨®cios por tr¨¢s da movimenta??o do dinheiro (ver Imagem 2). A oportunidade de investimento em infraestrutura financeira, estimada em aproximadamente US$ 3 trilh?es,2 abrange empresas que constituem a camada cr¨ªtica de capacita??o da economia financeira mundial. Muitas dessas plataformas financeiras, desenvolvedores de software e prestadores de servi?os de dados essenciais s?o empresas operacionais de alta qualidade.
Imagem 2: Evolu??o do Anal¨®gico para o Digital Exigir¨¢ Capital Significativo e Experi¨ºncia Operacional
Source: FIS, ¡°Global Payments Report 2023,¡± Sep.2023. Roland Berger, ¡°Tokenization of Real-World Assets,¡± Oct. 2023. Statista, ¡°Bank encryption software market worldwide from 2018 to 2030,¡± Nov. 2023. IDC, ¡°Worldwide GenAI Core IT Spending,¡± Dec. 2023.
Uma das principais estrat¨¦gias que os gestores de private equity podem empregar ¨¤ medida que as empresas dos setores de infraestrutura industrial e financeira come?am a fazer desinvestimentos ¨¦ o carve-out corporativo. Em um carve-out, uma empresa vende uma unidade de neg¨®cios, divis?o ou subsidi¨¢ria para uma firma de private equity. O gestor privado toma medidas significativas para estruturar o neg¨®cio desinvestido para torn¨¢-lo uma entidade independente. A atualiza??o das linhas de produtos, o refinamento das estrat¨¦gias, a otimiza??o das opera??es de fabrica??o e a contrata??o de novos executivos pode melhorar a efici¨ºncia das opera??es, incrementar as vendas e aumentar as margens de lucro.
Em nossa opini?o, a abordagem mais eficaz de private equity em ambos os setores ¨¦ identificar empresas que vendem produtos e servi?os essenciais, det¨ºm uma participa??o dominante no mercado e geram receita recorrente. Como s?o l¨ªderes no setor e geram altas margens, muitas dessas empresas costumam ignorar oportunidades de redu??o de custos e aumento de efici¨ºncia. Ou pode ser que uma empresa tenha adquirido v¨¢rios neg¨®cios ao longo do tempo, mas n?o tenha conseguido integr¨¢-los ¨¤ sua estrutura corporativa como deveria. Nesses casos, gestores de private equity com poder operacional excepcional e estrat¨¦gias para alavancar o crescimento e a efici¨ºncia podem descobrir que essas empresas est?o receptivas a ofertas de investimento.
Onde Encontrar Oportunidades Regionais
Os EUA continuam sendo o maior mercado de private equity do planeta e oferecendo as maiores oportunidades em quase todos os setores, especialmente no industrial. O crescimento da manufatura dos EUA ficou estagnado por d¨¦cadas porque as empresas passaram a depender cada vez mais de cadeias de suprimentos internacionais para transferir sua capacidade de produ??o para o exterior. Como resultado, o investimento de capital e a produtividade da m?o de obra das ind¨²strias dos EUA diminu¨ªram, juntamente com sua competitividade.
Hoje, essas tend¨ºncias est?o se revertendo. Com o avan?o da tecnologia e as tens?es geopol¨ªticas crescentes, muitas ind¨²strias dos EUA est?o percebendo que podem reconstruir sua capacidade de produ??o dom¨¦stica. A r¨¢pida ado??o da automa??o, rob¨®tica e machine learning eleva a efici¨ºncia e reduz custo, desperd¨ªcio e escassez de m?o de obra qualificada, al¨¦m de melhorar a competitividade global. Em nossa opini?o, o private equity fornecer¨¢ grande parte do capital necess¨¢rio para as ind¨²strias atingirem esses objetivos.
Vemos a Europa como uma regi?o negligenciada, com muitos ativos dispon¨ªveis a pre?os interessantes para os gestores de private equity. Existem oportunidades de investimento especialmente interessantes em empresas l¨ªderes globais com sede na Europa. Isso ocorre porque essas empresas contam com uma base global de clientes e uma presen?a de produ??o que as isola das mudan?as na din?mica do com¨¦rcio mundial. Muitas podem se beneficiar com melhorias operacionais para aumentar a produtividade e a efici¨ºncia. Acreditamos que um ambiente comercial mais complexo demanda um profundo conhecimento da ind¨²stria e capacidade para atender a requisitos significativos de capex.
A regi?o ?sia-Pac¨ªfico est¨¢ se tornando cada vez mais integrada e tamb¨¦m oferece oportunidades de investimento. Tendo em vista as mudan?as nas cadeias de suprimentos, vemos oportunidades de aquisi??o em empresas pan-asi¨¢ticas que n?o apenas buscam capital, como tamb¨¦m experi¨ºncia operacional e capacidade para desenvolver equipes executivas e implementar melhores pr¨¢ticas.
Por fim, uma regi?o que est¨¢ se desenvolvendo rapidamente e ganhando visibilidade de private equity ¨¦ o Oriente M¨¦dio. O Conselho de Coopera??o do Golfo (Gulf Cooperation Council, GCC) est¨¢ tendo uma forte alta do produto interno bruto (PIB) em virtude do crescimento populacional, investimentos significativos em infraestrutura e expans?o das rela??es comerciais (ver Imagem 3). Seus planos estrat¨¦gicos para diminuir a depend¨ºncia do petr¨®leo criam oportunidades para provedores de capital privados com experi¨ºncia na regi?o.
Figura 3: o PIB do Oriente M¨¦dio Est¨¢ Crescendo de Forma Constante
Source: IMF WEO Database.
A regi?o est¨¢ come?ando a diminuir a depend¨ºncia do petr¨®leo e seus governos est?o desenvolvendo "planos vision¨¢rios" para reformar a economia com ind¨²strias baseadas em servi?os que abracem a digitaliza??o e a localiza??o das cadeias de suprimentos. Essas tend¨ºncias criar?o enormes oportunidades para os provedores de capital privado de ¡°valor agregado¡± com ampla experi¨ºncia operacional para financiar as iniciativas desses planos vision¨¢rios, principalmente nos setores de servi?os empresariais e de consumo, industrial, de tecnologia e de sa¨²de.
Notas finais:
1. Observa??o: indexado ao valor da empresa na entrada; inclui neg¨®cios de compra globais total e parcialmente realizados por ano de entrada; inclui neg¨®cios com capital investido de US$ 50 milh?es ou mais; exclui im¨®veis; todos os valores calculados em d¨®lares americanos.
2. Pesquisa interna da Brookfield.
Divulga??es:
Este conte¨²do e as informa??es contidas aqui destinam-se exclusivamente a fins educacionais e informativos e n?o constituem e n?o devem ser interpretados como uma oferta para vender ou uma solicita??o de uma oferta para comprar quaisquer t¨ªtulos ou instrumentos financeiros relacionados. Este texto discute tend¨ºncias amplas de mercado, ramo ou setor, ou outras condi??es gerais econ?micas ou de mercado. Ele n?o tem como objetivo fornecer uma vis?o geral dos termos aplic¨¢veis a quaisquer produtos promovidos pela Brookfield Asset Management Ltd. e suas afiliadas (juntas: "Brookfield").
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