As Oportunidades da Transi??o S?o Verdadeiramente Eletrizantes
As energias renov¨¢veis se tornaram a fonte de energia em massa de menor custo do mundo, estimulando a reorganiza??o da demanda corporativa a um ritmo alucinante.
Principais conclus?es
- O aumento vertiginoso na demanda por energia impulsionado por grandes corpora??es globais est¨¢ ficando muito mais r¨¢pido do que se previa h¨¢ poucos anos, com a expectativa de que a energia renov¨¢vel preencha a maior parte dessa demanda.
- O custo das energias renov¨¢veis caiu 90% desde 2010 e hoje ¨¦ de longe a forma mais barata de eletricidade na maioria das regi?es do mundo.
- Embora as mudan?as nas pol¨ªticas nos EUA tenham trazido incerteza ao mercado de energias renov¨¢veis, os fundamentos do setor permanecem s¨®lidos.
- Estamos vendo oportunidades interessantes para provedores de capital privado em todo o espectro de tecnologias de descarboniza??o, incluindo energia renov¨¢vel, baterias, energia nuclear e combust¨ªvel de avia??o sustent¨¢vel.
A demanda global por eletricidade est¨¢ acelerando em um ritmo sem precedentes, superando as previs?es anteriores e transformando o cen¨¢rio energ¨¦tico. Essa escalada ¨¦ impulsionada por grandes corpora??es que buscam solu??es energ¨¦ticas confi¨¢veis e de baixo custo. Nesse contexto, as renov¨¢veis surgem como a fonte mais barata de energia em grande escala na maioria das regi?es do mundo.
Como resultado, a energia renov¨¢vel vem assumindo um papel de destaque na estrat¨¦gia para ampliar a capacidade de gera??o. Daqui a duas d¨¦cadas, os investimentos anuais em transi??o energ¨¦tica e em rede de distribui??o precisar?o alcan?ar US$ 7,8 trilh?es ¡ª um aumento de 3,7 vezes em rela??o ao investimento anual atual ¡ª para que seja poss¨ªvel atingir o net zero (veja a Imagem 1). Para os investidores, acreditamos que as renov¨¢veis oferecem ao mesmo tempo um potencial de crescimento imenso e retornos atraentes ajustados ao risco, com mitiga??o embutida de cen¨¢rios adversos.
Embora alguns acontecimentos recentes tenham gerado volatilidade no setor de energia renov¨¢vel ¡ª incluindo mudan?as nas pol¨ªticas dos EUA e as implica??es de um novo modelo de intelig¨ºncia artificial (IA) da DeepSeek ¡ª, eles tamb¨¦m trazem benef¨ªcios para a demanda por energia e renov¨¢veis que acreditamos que os mercados ainda n?o precificaram. Na nossa vis?o, os investidores que concentram seus esfor?os nas tecnologias de energia renov¨¢vel e de transi??o mais maduras e de menor custo ¡ª que registram a maior demanda por parte de clientes corporativos e n?o dependem de subs¨ªdios governamentais ¡ª est?o na melhor posi??o para aproveitar as oportunidades no cen¨¢rio atual.
Imagem 1: Investimentos na Transi??o Aumentar?o ao Longo das D¨¦cadas
Source: BloombergNEF (BNEF), ¡°Energy Transition Investment Trends 2025;¡± Future values from BNEF, ¡°New Energy Outlook 2024.¡±
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Demanda Desenfreada por Eletricidade e Energias Renov¨¢veis
As previs?es energ¨¦ticas feitas no final de 2020 indicavam que a demanda levaria 10 anos para crescer 25%. No entanto, esse aumento aconteceu em apenas quatro anos. A partir da perspectiva atual, as proje??es de crescimento est?o ainda mais fortes, impulsionadas por fatores como o aumento da demanda el¨¦trica para atividades industriais, de manufatura e para data centers.
Estamos vendo a energia renov¨¢vel capturar uma parcela desproporcional desse crescimento. O motivo ¨¦ simples: desde 2010, o custo das renov¨¢veis caiu 90% ¡ª e hoje elas s?o, de longe, a forma mais barata de energia em grande escala na maioria dos mercados globais (ver Imagem 2) Elas tamb¨¦m s?o mais f¨¢ceis de implantar e proporcionam uma fonte segura de energia, pois n?o dependem de commodities, como g¨¢s ou carv?o, que exigem aquisi??o por meio de terceiros.
Imagem 2: A Economia Est¨¢ Impulsionando as Empresas para as Energias Renov¨¢veis
Global Levelized Cost of Electricity Trend
Source: BNEF, ¡°LCOE Global Benchmarks.¡±
As corpora??es s?o a principal for?a motriz por tr¨¢s do crescimento da demanda por energias renov¨¢veis. Grandes empresas globais de tecnologia se tornaram as maiores compradoras de energia renov¨¢vel para abastecer seus data centers e opera??es. Isso, junto com a eletrifica??o de uma ampla gama de setores, resultou em um aumento de 12 vezes no volume de contratos corporativos de compra de energia (PPA, na sigla em ingl¨ºs) desde 20161. Hoje, a demanda corporativa desses hyperscalers supera em muito os projetos de energia renov¨¢vel dispon¨ªveis para atend¨º-la.
A Microsoft e a Brookfield, por exemplo, anunciaram em maio de 2024 a assinatura de um acordo global de energia renov¨¢vel para contribuir para a meta da Microsoft de ter 100% do seu consumo el¨¦trico, 100% do tempo, atendido por compras de energia neutras em carbono at¨¦ 20302. O acordo abre caminho para que a Brookfield forne?a mais de 10,5 GW de nova capacidade de gera??o de energia renov¨¢vel entre 2026 e 2030 nos EUA e na Europa. Al¨¦m disso, o escopo pode ser ampliado para fornecer mais capacidade de energia renov¨¢vel nos EUA e na Europa, al¨¦m de outras regi?es.
Essa demanda corporativa est¨¢ crescendo em um ritmo acelerado. Em 2023, a Amazon atingiu seu objetivo de equiparar 100% da eletricidade consumida nas suas opera??es com energia renov¨¢vel, sete anos antes da meta original de 2030. A Meta est¨¢ equiparando seu uso de eletricidade com 100% de energia renov¨¢vel e definiu o objetivo de neutralidade de carbono em toda a sua cadeia de valor at¨¦ 2030. J¨¢ o Google pretende alcan?ar metas de neutralidade em todas as suas opera??es e cadeias de valor at¨¦ 2030, reduzindo suas emiss?es em 50% e investindo em solu??es de remo??o de carbono baseadas na natureza e na tecnologia para neutralizar suas emiss?es restantes3,4,5.
Esses hyperscalers se comprometeram com as metas de descarboniza??o mais agressivas entre as empresas de diferentes setores. E a maneira mais r¨¢pida e f¨¢cil de atingir isso ¨¦ por meio da energia renov¨¢vel. Mas aqui est¨¢ o ponto principal: independentemente das metas de neutralidade de carbono, as empresas buscar?o obter o m¨¢ximo de energia renov¨¢vel que puderem simplesmente porque ¨¦ a mais barata.
A Corrida para Abastecer os Data Centers
A IA est¨¢ prestes a transformar globalmente todos os setores, impulsionando um crescimento explosivo na constru??o de data centers para processar e armazenar o enorme volume de dados gerados. A expectativa ¨¦ que a demanda global de energia por data centers aumente 15 vezes at¨¦ o final desta d¨¦cada.
Contudo, o acesso ¨¤ energia em regi?es de alta demanda est¨¢ gradativamente se tornando o gargalo que impede o desenvolvimento de data centers e IA. As empresas agora est?o intensificando seus esfor?os para garantir o fornecimento, a fim de poder atingir suas metas de crescimento ¡ª e est?o buscando abastecer todos esses novos data centers com energias renov¨¢veis.
Recentemente, a DeepSeek, uma startup chinesa de IA, foi destaque na imprensa com a not¨ªcia de que seus modelos avan?ados teriam atingido resultados compar¨¢veis aos dos principais laborat¨®rios de IA dos EUA, usando hardware mais barato, menor poder de computa??o e menos energia. A declara??o da DeepSeek surpreendeu muitos na ind¨²stria, levando inicialmente a volatilidade do mercado no setor de energia renov¨¢vel. No entanto, nunca se esperou que a implementa??o da IA fosse linear e, na nossa opini?o, a implanta??o da IA continuar¨¢ exigindo significativamente mais poder de computa??o e energia para alimentar a infer¨ºncia e treinamento de modelos dispon¨ªveis atualmente.
Se a DeepSeek e outros modelos surgirem para tornar a IA mais barata, isso provavelmente acelerar¨¢ a ado??o da tecnologia em modelos de treinamento e infer¨ºncia, rob¨®tica e outras tecnologias promissoras. Ou seja, uma intelig¨ºncia artificial mais barata provavelmente estimular¨¢ mais demanda por IA e, consequentemente, mais energia. Consideramos isso positivo para a demanda de longo prazo por data centers e novas infraestruturas de energia.
Al¨¦m disso, ¨¦ importante lembrar que o esperado aumento na demanda de eletricidade se deve a muito mais do que apenas data centers: a ind¨²stria, os edif¨ªcios, o transporte e outros setores est?o todos demandando mais energia (veja a Imagem 3).
Imagem 3: Demanda por Eletricidade ¨¦ Diversificada entre Setores
Share of Increase in Global Electricity Demand by Sector (2023¨C2030)
Source: Nat Bullard, ¡°Decarbonization: 2021 Things, The Complex, Reagents.¡±
As Solu??es em Energia Limpa Est?o Assumindo o Protagonismo
A energia solar avan?ou significativamente e est¨¢ prestes a se tornar a maior fonte de capacidade de gera??o de eletricidade at¨¦ meados de 2035.
Para colocar isso em perspectiva, em 2004, levou um ano inteiro para que as fontes solares produzissem um gigawatt de energia. Agora leva apenas meio dia. Mas as redes el¨¦tricas sempre precisam equilibrar oferta e demanda. E, embora o sol e o vento sejam abundantes e gratuitos, n?o est?o dispon¨ªveis 24 horas por dia, sete dias por semana.
As empresas precisam de acesso a uma carga de base est¨¢vel e consistente. Para complementar a energia e¨®lica e el¨¦trica, as empresas precisam de uma ampla variedade de solu??es de descarboniza??o, a fim de reduzir os desafios de intermit¨ºncia das fontes renov¨¢veis tradicionais e descarbonizar ¨¢reas dif¨ªceis de reduzir nos seus neg¨®cios. Essas solu??es de descarboniza??o encontram-se em diferentes est¨¢gios de desenvolvimento, desde tecnologias bem estabelecidas, como a e¨®lica, a solar e a nuclear de larga escala, at¨¦ op??es que est?o amadurecendo com rapidez, como baterias e combust¨ªvel de avia??o sustent¨¢vel (SAF, na sigla em ingl¨ºs). E, a longo prazo, tecnologias como reatores modulares pequenos (SMRs, na sigla em ingl¨ºs), microrreatores e hidrog¨ºnio demonstram grande potencial.
Entretanto, atualmente, tr¨ºs tecnologias est?o fazendo avan?os not¨¢veis: nuclear, baterias e SAF.
Nuclear
Atualmente, a energia nuclear ¨¦ a ¨²nica fornecedora comercialmente vi¨¢vel de carga de base livre de carbono. Com o tempo, os avan?os tecnol¨®gicos, a mudan?a da percep??o do p¨²blico, a necessidade de seguran?a energ¨¦tica entre os governos e o aumento da demanda corporativa resultaram no ressurgimento da ind¨²stria nuclear.
De fato, v¨¢rias empresas globais de tecnologia anunciaram recentemente planos para reiniciar ou possibilitar o desenvolvimento de capacidade nuclear. A Microsoft, por exemplo, assinou um acordo em 2024 para religar o reator Palisades, em Michigan, que havia sido desativado em 2022, para atender ¨¤ sua infraestrutura de data center. Por sua vez, a Meta anunciou que est¨¢ buscando at¨¦ 4 GW de energia nuclear nova para ajudar a atender seus objetivos de IA e sustentabilidade6. Os hyperscalers precisam de solu??es de carga de base confi¨¢veis, econ?micas e est¨¢veis de larga escala. Tamb¨¦m est?o cada vez mais em busca de uma pequena quantidade de parceiros confi¨¢veis para fornecer o que precisam, onde precisam e quando precisam.
Esses ventos favor¨¢veis resultaram na extens?o de vida de um n¨²mero crescente de reatores nucleares j¨¢ existentes, bem como em um interesse renovado de governos federais e locais em ampliar a energia nuclear construindo novas usinas. Cerca de 30 pa¨ªses, de economias sofisticadas a na??es em desenvolvimento, est?o avaliando, planejando ou iniciando programas de energia nuclear.
Na pr¨®xima d¨¦cada, os avan?os em SMRs e microrreatores est?o abrindo novas possibilidades de aplica??o da energia nuclear, particularmente como op??es alternativas e fora da rede para ind¨²strias e empresas de tecnologia e de minera??o, bem como comunidades distantes. Essas solu??es inovadoras n?o s?o apenas mais flex¨ªveis e escal¨¢veis, elas tamb¨¦m proporcionam recursos aprimorados de seguran?a. O desenvolvimento de sistemas de armazenamento de energia de longa dura??o complementa ainda mais a energia nuclear, tornando-a uma op??o ainda mais interessante para atender ¨¤s necessidades energ¨¦ticas futuras. Embora sua implanta??o em grande escala ainda demore alguns anos, acreditamos que a energia nuclear em pequena escala far¨¢ parte da solu??o energ¨¦tica de longo prazo.
Baterias
Os pre?os das baterias ca¨ªram significativamente nos ¨²ltimos anos, seguindo uma trajet¨®ria semelhante ¨¤ que a que vimos com a energia solar, por¨¦m mais r¨¢pida. Isso se deve principalmente ao aprimoramento da tecnologia, ¨¤s economias de escala, ¨¤ din?mica do mercado e ¨¤ queda nos pre?os de metais essenciais para baterias, como l¨ªtio, cobalto e n¨ªquel. Por exemplo, os pre?os do carbonato de l¨ªtio ca¨ªram de uma alta de aproximadamente US$ 70.000 por tonelada para menos de US$ 15.000 em 20247. As baterias agora tamb¨¦m requerem menos tempo de planejamento e instala??o do que os sistemas solares e e¨®licos (veja a Imagem 4).
Imagem 4: Baterias S?o Mais Baratas e F¨¢ceis de Desenvolver do que Sistemas Solares e E¨®licos
Total Development Expense Until Ready to Build ($ per kW)
Source: Brookfield internal research.
As baterias tamb¨¦m desempenham um papel fundamental ao permitir a maior penetra??o de energias renov¨¢veis no sistema energ¨¦tico. ? medida que mais energia solar e e¨®lica s?o implantadas, ¨¦ necess¨¢rio ter capacidades de armazenamento para garantir a estabilidade da rede. As baterias em escala de rede atualmente em desenvolvimento podem ser carregadas quando o sol est¨¢ brilhando e o vento est¨¢ soprando, e podem descarregar energia em outros momentos, permitindo um fornecimento de energia mais consistente. As estruturas de receita das baterias tamb¨¦m evolu¨ªram. ? medida que as operadoras de rede e os reguladores reconheceram a necessidade de armazenamento de baterias, t¨ºm desenvolvido estruturas contratuais e fluxos de receita regulados que apoiam a economia de longo prazo das baterias, conferindo a essa classe de ativos uma boa infraestrutura.
As baterias est?o se tornando uma classe essencial de ativos renov¨¢veis. Os incrementos globais de capacidade de armazenamento de energia de baterias aumentaram 76% de 2023 a 2024 (veja a Imagem 5). De 2024 a 2040, s?o necess¨¢rios US$ 148 bilh?es de investimento anual para atingir a neutralidade de carbono, quatro vezes mais do que em 20238.
Imagem 5: A Capacidade de Armazenamento em Baterias Continua Crescendo
Annual Battery Energy Storage Installations (GWh)
Source: Nat Bullard, ¡°Decarbonization: 2021 Things, The Complex, Reagents,¡± January 2025.
Espera-se que, em algum momento, as energias renov¨¢veis ofere?am capacidade suficiente para atender aos picos de demanda de eletricidade e fornecer servi?os essenciais de estabiliza??o e suporte ¨¤s redes el¨¦tricas. As baterias desempenhar?o um papel crucial para atingir esse objetivo, tornando a produ??o de energia mais eficiente e agregando valor ¨¤s plataformas de energias renov¨¢veis. Hoje, o crescimento tanto da energia solar quanto das baterias est¨¢ batendo recordes9, uma tend¨ºncia que esperamos que continue na pr¨®xima d¨¦cada.
Combust¨ªvel de avia??o sustent¨¢vel (SAF)
O SAF ¨¦ considerado um dos ¨²nicos caminhos vi¨¢veis de curto e m¨¦dio prazos para descarbonizar o setor de transporte a¨¦reo de longa dist?ncia, dif¨ªcil de descarbonizar. Ele ¨¦ produzido pela combina??o de hidrog¨ºnio gerado a partir de eletricidade renov¨¢vel com di¨®xido de carbono capturado. Ele ¨¦ considerado um combust¨ªvel ¡°drop-in¡±, o que significa que os mesmos motores a jato podem operar com SAF, combust¨ªvel de jato tradicional ou uma mistura de ambos. O SAF permite uma redu??o significativa nas emiss?es de di¨®xido de carbono em rela??o ao mesmo volume de combust¨ªvel de avia??o convencional10.
Semelhante ¨¤ energia solar e ¨¤ e¨®lica, o SAF ¨¦ uma tecnologia comprovada cada vez mais procurada por companhias a¨¦reas e corpora??es em busca de contratos de longo prazo do tipo ¡°take or pay¡± para garantir fornecimento a fim de cumprir suas metas de neutralidade de carbono e requisitos regulat¨®rios. O SAF est¨¢ se beneficiando de pol¨ªticas que contribuem para a demanda. Por exemplo, no ?mbito do RefuelEU ¡ª parte do Green Deal da Uni?o Europeia ¡ª todas as aeronaves que abastecerem em aeroportos europeus devem utilizar, a partir deste ano, uma mistura contendo um percentual m¨ªnimo de SAF.
O SAF chegou ao ponto em que tanto a tecnologia quanto os usos comerciais est?o prontos para implementa??o, e as perspectivas s?o muito boas nesse setor. Quatorze companhias a¨¦reas, que controlam metade do mercado de combust¨ªvel de avia??o, t¨ºm metas em rela??o ao SAF11, o que sugere uma forte demanda de longo prazo por essa tecnologia. De acordo com um estudo do F¨®rum Econ?mico Mundial e da Kearney12, a demanda global por SAF deve atingir 17 milh?es de toneladas por ano at¨¦ 2030, cerca de 5% do consumo total do combust¨ªvel de avia??o. At¨¦ o final de 2024, as previs?es de capacidade de produ??o eram de 4,4 milh?es de toneladas por ano, com mais 6,9 milh?es de toneladas por ano vindas de novas refinarias e a expans?o de instala??es. No entanto, para atender ¨¤ demanda de 2030, ser?o necess¨¢rias 5,8 milh?es de toneladas extras de capacidade de produ??o at¨¦ 2026.
Os Efeitos da Mudan?a nas Pol¨ªticas dos EUA
A nova administra??o dos EUA trouxe certa incerteza ao mercado de energias renov¨¢veis. No entanto, acreditamos que os fundamentos de energia permanecem excepcionalmente fortes e esperamos que a demanda continue superando a oferta e impulsionando o crescimento na capacidade de energia necess¨¢ria, independentemente do que aconte?a em Washington.
Atualmente, a demanda por energia limpa ¨¦ movida por um ¡°impulso corporativo¡± devido ¨¤ sua posi??o como a forma de energia em massa de menor custo na maioria dos mercados, o que continuar¨¢ subsidiando projetos in¨¦ditos e atuais. Certos setores, como o e¨®lico offshore dos EUA, o e¨®lica em terras federais e os ve¨ªculos el¨¦tricos, provavelmente ser?o afetados pelas mudan?as nas pol¨ªticas dos EUA, mas a maioria das tecnologias n?o ser¨¢. Na nossa experi¨ºncia, focar em energia renov¨¢vel de baixo custo e tecnologias de descarboniza??o e em regi?es de alto crescimento permite que os desenvolvedores mitiguem os impactos decorrentes das mudan?as regulat¨®rias ou de subs¨ªdios nos seus neg¨®cios.
Os EUA indicaram que adotar?o uma abordagem ¡°hol¨ªstica¡± para fornecer energia e solidificar seu dom¨ªnio energ¨¦tico. Dada sua integra??o no mix de energia, as energias renov¨¢veis continuar?o a fornecer energia internamente, assim como apoiar?o as exporta??es de qualquer potencial excedente na produ??o de petr¨®leo do pa¨ªs. Com rela??o ¨¤ revoga??o total da Inflation Reduction Act (IRA), ainda consideramos dif¨ªcil, pois nem todos os legisladores republicanos apoiam uma medida t?o dr¨¢stica. O IRA gerou investimentos significativos em novos projetos de energia limpa, criando um grande n¨²mero de empregos, beneficiando diretamente os estados republicanos.
Embora a mudan?a nas pol¨ªticas dos EUA introduzam alguns riscos administr¨¢veis no setor de energia renov¨¢vel, acreditamos que outros eventos positivos atra¨ªram menos aten??o nos mercados. Espera-se, por exemplo, que o novo governo impulsione um crescimento significativo na ind¨²stria dos EUA com foco na manufatura e no desenvolvimento de data centers. Isso provavelmente geraria necessidades extras de energia, al¨¦m do j¨¢ significativo crescimento da demanda e dos fundamentos de oferta e demanda que estamos observando atualmente. A estrat¨¦gia ¡°de todas as formas e por todos os meios¡± nos EUA beneficiar¨¢ as renov¨¢veis ¡ª por serem a fonte de energia de menor custo ¡ª assim como outras formas de gera??o, como o g¨¢s e a nuclear.
Oportunidades Futuras
Apesar das incertezas no mercado decorrentes de eventos globais e regionais recentes, os fundamentos da energia renov¨¢vel nunca estiveram melhores. Na nossa opini?o, essa din?mica est¨¢ criando oportunidades significativas de aquisi??o de ativos valiosos.
A demanda corporativa est¨¢ fomentando enormes oportunidades de crescimento para quem investe em energia renov¨¢vel e tecnologias de descarboniza??o ao redor do mundo. Contudo, a necessidade de capital ¨¦ apenas o come?o ¡ª a experi¨ºncia e as capacidades de desenvolvimento tamb¨¦m s?o escassas. Muitas das maiores empresas e das que mais crescem no mundo, com maior acesso a capital, est?o cada vez mais buscando parcerias com provedores de capital privado para ajud¨¢-las a atender suas necessidades mais urgentes e de larga escala de descarboniza??o e energia. Elas elegem os desenvolvedores que oferecem escala, estruturas flex¨ªveis e uma gama diversificada de tecnologias de descarboniza??o.
Para os investidores, essas din?micas est?o criando um oportunidade ¨²nica de promover tanto um impacto significativo quanto o crescimento econ?mico.
Notas finais:
- Bloomberg New Energy Finance (BNEF).
- Brookfield, ¡°¡±, 1.¡ã de maio de 2024.
- Amazon, ¡°¡±.
- Meta, ¡°¡±.
- Google, ¡°¡±.
- Meta, ¡°¡±, 3 de dezembro de 2024.
- S&P Global, ¡°¡±, 8 de janeiro de 2025.
- BNEF.
- Deloitte Research Center for Energy & Industrials, ¡°¡±, 9 de dezembro de 2024; EIA, ¡°¡±, 13 de novembro 2024.
- , uma empresa do portf¨®lio da Brookfield.
- Credit Suisse, ¡°Sustainable Aviation Fuels Primer¡±, mar?o de 2023.
- F¨®rum Econ?mico Mundial, Kearney, ¡°¡±, fevereiro de 2025.
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